Bolsonaro’s strong results upend political landscape and create new reform possibilities
Flávio Bolsonaro’s stronger-than-expected first round makes him our clear favorite for the runoff. He finished with 47.03% of valid votes to Lula’s 45.16%, which means the two will compete again on 25 October. Bolsonaro should capture most of the votes cast for third-party candidates in the first round, which totaled about 8% overall. This gives him a much stronger starting position than pre-election polling suggested.
The decisive shift to the right in Congress is likely even more important for the policy outlook than the presidential race. Bolsonaro’s liberal party (PL) and its allies will control 38 of 81 Senate seats, while center-right parties will control another 15, giving Bolsonaro a nearly two-thirds majority on many issues. That majority could increase to nearly 80% of the Senate on certain issues, as centrist parties also secured 14 seats. In the lower chamber, the PL and its allies won nearly 35% of the seats, while center-right candidates secured 25%, thereby delivering Bolsonaro a 60% majority on many matters. The lopsided results suggest that Brazil is entering a new political era in which the left will have to go through a fundamental renovation.
Figure 1 · Brazil, Congress from 2027
The right and its allies hold nearly half the Senate
Senate81 seats · majority 41
38 Bolsonarista right
15 Conservatives
14 Center
14 Left
Chamber513 seats · majority 257
177 Bolsonarista right
130 Conservatives
88 Center
118 Left
Black rule marks a simple majority. PL alone holds 28 Senate seats and won 121 Chamber seats. Bloc groupings are our classification. Source: TSE first-round count, 4 October 2026, as reported by the Buenos Aires Herald, 5 October 2026.
Despite this backdrop, markets are overestimating the potential of economic reform under Bolsonaro. Although he will pursue a deregulatory and business-friendly agenda, his top congressional priorities will be securing amnesty for his father and impeaching Supreme Court Justice Alexandre de Moraes (if not an additional justice or two). The latter will allow him to quickly reshape the Supreme Court by appointing a majority of justices, which he will use to insulate himself, his family, and his political allies from legal investigation. In exchange, Congress will likely demand that he cede budgetary oversight, as his father did, to funnel pork-barrel funding back to their home states and districts with little scrutiny.
Bolsonaro’s campaign platform includes passing a new fiscal anchor law and revisiting the 2023 tax law to narrow carve-outs in the amendment process that ultimately lessened the reform’s upside. However, many of his congressional allies will be highly reluctant to give up tax-related revenue streams, and Bolsonaro will have a hard time reining in spending if Congress has disproportionate control over the budget process. That said, privatizations of publicly held companies, enhanced security cooperation with the United States, and greater receptiveness to Western investment in the country’s critical minerals sector will all present new business opportunities.
Mexico
Limited trade deal is possible, but USMCA uncertainty will continue
The situationUSMCA review talks have slipped to October, though a deal on metal tariffs remains possible. Trade Undersecretary Luis Rosendo González noted the delay while expressing optimism that an accord on steel and aluminum duties was close, but that a deal on autos remained challenging.
U.S. pressure on ties between elements of Morena and Mexican organized crime continues to complicate the negotiating environment. Reflecting the increased pressure she is navigating, President Claudia Sheinbaum has publicly alleged that elements of the Trump administration and the international right are seeking to promote political change in Mexico.
The stakesMexico hopes concessions on trade and security will secure relief before year-end and improve business confidence. Officials continue to signal that an agreement is within reach, consistent with their overall approach to, at a minimum, avoid rupture and preserve Mexico’s overall relative tariff advantage. In contrast to Canada, Mexico is more willing to make meaningful concessions in both areas. Rising exports of AI-related products could, however, become another source of friction with Washington. Even if Mexico secures limited tariff relief, a final USMCA deal remains highly unlikely, and underlying uncertainty is near certain to persist for the balance of the Trump administration.
Argentina
Suspending primaries helps Milei, but the economy will decide
The situationAmid declining approval ratings, Milei has prioritized changing the country’s electoral rules ahead of 2027 to give himself an added advantage. His administration wants to eliminate or suspend the open, simultaneous, and mandatory primaries (PASO) to deprive a divided Peronist opposition of an established mechanism for choosing a unified candidate. During his recent week-long trip to France to promote investment opportunities, Milei and his team met with 13 provincial leaders as the government seeks support for its congressional agenda. The politics are complex, as negotiations over the primaries are intertwined with provincial demands and bargaining over the 2027 budget – the latter of which also has implications for the economic environment in which it will be run.
The stakesA suspension looks like the most likely outcome. Governors have leverage through their congressional delegations, but their focus is primarily on their districts, and they will therefore extract concessions instead of opposing Milei. Removing the primaries could complicate opposition coordination, but Peronists will nevertheless still have strong incentives to unite if they believe they can win. The economy will remain the main determinant of Milei’s prospects, leaving the outcome uncertain even if the administration secures the change it wants.
Chile
Kast’s employment push highlights the political cost of adjustment
The situationKast’s employment plan comes as weak activity is eroding his political support. Cadem’s 4 October survey put Kast’s approval at 32%, with 63% disapproval. This is down from 57% upon taking office in March. As Kast seeks to stop the bleeding, his government has bet on the Chile Despega initiative, which aims to generate more than 100,000 jobs through public works, employment subsidies, and investment support. Unemployment reached 9.6% in the June–August quarter, according to Chile’s National Statistics Institute (INE). External shocks and domestic adjustment have combined to make the economic transition more difficult than the government anticipated.
The stakesConditions could improve, but the political cost of adjustment is already substantial. Chile is a reminder that a challenging external environment is complicating reform efforts across the region.
U.S.–Latin America
U.S. legal pressure creates risks beyond the fight against crime
The situationWashington has expanded its use of visa restrictions against Latin American officials over alleged corruption and obstruction of justice. Those targeted include Bolivia’s attorney general, Roger Mariaca, who was subsequently arrested by Bolivian authorities in a drug-trafficking and money-laundering investigation. In Peru, the restrictions include judge Juan Carlos Núñez Matos, who ruled in favor of Chinese-owned Cosco in the Chancay port oversight dispute. These cases have raised questions about how enforcement priorities intersect with Washington’s political and strategic objectives.
The stakesThe United States will continue to use its legal tools against criminal networks and, at times, to advance broader political objectives. The Chancay case illustrates how competition with China can overlap with that agenda. The immediate measures are visa restrictions rather than a blanket financial sanctions regime. Governments and companies nevertheless face growing exposure at the intersection of commercial relationships, organized crime, and geopolitical interests.
DC Behind the Scenes
We are hearing USTR could soon announce new carve-outs to its Section 301 determinations, most likely to reduce costs to consumers in the tough political climate for the Trump administration.
Congressional sources tell us Salvadoran President Nayib Bukele will be a target of investigations if Democrats win the House in November, a reaction to Bukele’s early support for the Trump administration’s deportation agenda.
Global and U.S.
Diesel
The G7 release reduces the risk of a U.S. diesel export ban
The situationThe G7 agreed on 2 October to release 100 million barrels of oil and petroleum products over four months, with diesel supplies front-loaded. The agreement followed U.S. pressure on Europe and threats of a diesel export ban. Members also committed to avoiding energy export restrictions among themselves. The package includes crude as well as diesel, and at least part of the volume reflects delivery of earlier commitments rather than entirely new supplies.
Figure 2 · Diesel spot price
U.S. Gulf Coast diesel has more than doubled since January
2.10
2.31
3.78
3.96
3.88
3.35
3.80
4.19
4.61
4.87
JanFebMarAprMayJunJulAug4 Sep29 Sep
Ultra-low-sulfur No. 2 diesel, U.S. Gulf Coast spot, US$ per gallon. Jan–Aug are averages of weekly prices; 4 Sep is the weekly price; 29 Sep is the latest daily close. Source: U.S. Energy Information Administration, Spot Prices, release of 30 September 2026.
Any relief from the G7 release would start from prices more than double January’s.
The stakesA U.S. diesel export ban now looks unlikely, removing an important near-term risk for Latin American importers. Such a measure would have disrupted supplies to countries, even in countries with substantial domestic crude production, including Brazil and Mexico. The coordinated release offers Trump a way to attempt to lower fuel prices without imposing a ban that U.S. industry and agriculture opposed. The durability of the price relief remains uncertain. Reserve releases can ease immediate shortages, but they do not resolve the disruptions associated with the conflict in Iran. The region therefore gains some protection against a policy shock while remaining exposed to high fuel prices.
Global yields
Higher yields and a stronger dollar create headwinds for the region
The situationHigh U.S. yields and mounting concerns about France’s finances are tightening the global backdrop. Fiscal sustainability, persistent inflation, and political obstacles to adjustment are weighing on sovereign bonds. French ten-year yields approached 5% late last week, while U.S. ten-year yields remained above 5%. The dollar’s recovery is already affecting Latin America: the Mexican peso lost roughly 6% against the dollar between mid-September and 2 October as Banxico held rates steady after the Fed’s rate hike. Colombia moved in the opposite direction, raising its policy rate by 25 basis points to 12.25% on 30 September.
The stakesA stronger dollar and higher global borrowing costs are reversing the favorable conditions regional central banks enjoyed over the past two years. Currency depreciation adds to inflationary pressures and limits room to ease monetary policy, while countries and companies seeking external financing face more expensive access to markets. Mexico illustrates the pressure created by a narrowing interest-rate differential with the United States; Colombia’s increase shows the need for some central banks to respond more defensively. This is a headwind for most of the region, even where domestic policy remains constructive.
What we are watching
25 October
Brazil’s presidential runoff. In the interim, watch the early post-election polls, how endorsements evolve at the state level, and whether any “October surprise” scandal allegations emerge.
Ongoing
Argentina’s negotiations over PASO and the budget; bargaining over Morena’s legislative nominations; implementation of the G7 fuel release; the dollar and regional central bank responses.
5 de octubre de 2026 Edición semanal
Weekly Briefer
Daniel KernerDirector General, Dinámica Americas · Análisis ejecutivo sobre geopolítica latinoamericana, riesgo macroeconómico y la interacción entre Estados Unidos y el escenario global.
Los sólidos resultados de Bolsonaro transforman el panorama político y abren nuevas posibilidades de reforma
Una primera vuelta más sólida de lo esperado convierte a Flávio Bolsonaro en nuestro claro favorito para el balotaje. Obtuvo el 47,03 % de los votos válidos, frente al 45,16 % de Lula, por lo que ambos volverán a enfrentarse el 25 de octubre. Bolsonaro debería captar la mayor parte de los votos que en la primera vuelta fueron a los demás candidatos, que en conjunto sumaron cerca del 8 %. Esto le otorga una posición de partida mucho más fuerte de lo que anticipaban las encuestas previas a la elección.
Es probable que el marcado giro a la derecha en el Congreso sea aún más relevante para las perspectivas de política pública que la contienda presidencial. El Partido Liberal (PL) de Bolsonaro y sus aliados controlarán 38 de los 81 escaños del Senado, y los partidos de centroderecha, otros 15, lo que daría a Bolsonaro una mayoría cercana a dos tercios en muchos temas. Esa mayoría podría acercarse al 80 % del Senado en ciertos asuntos, ya que los partidos de centro también obtuvieron 14 escaños. En la Cámara de Diputados, el PL y sus aliados ganaron casi el 35 % de los escaños y los candidatos de centroderecha, el 25 %, lo que otorgaría a Bolsonaro una mayoría del 60 % en muchas materias. Unos resultados tan desequilibrados sugieren que Brasil entra en una nueva era política, en la que la izquierda tendrá que atravesar una renovación de fondo.
Figura 1 · Brasil, Congreso a partir de 2027
La derecha y sus aliados controlan casi la mitad del Senado
Senado81 escaños · mayoría 41
38 Derecha bolsonarista
15 Conservadores
14 Centro
14 Izquierda
Cámara513 escaños · mayoría 257
177 Derecha bolsonarista
130 Conservadores
88 Centro
118 Izquierda
La línea negra marca la mayoría simple. El PL por sí solo tiene 28 escaños en el Senado y obtuvo 121 en la Cámara. La agrupación por bloques es clasificación nuestra. Fuente: escrutinio de primera vuelta del TSE, 4 de octubre de 2026, según el Buenos Aires Herald, 5 de octubre de 2026.
Pese a este contexto, los mercados sobreestiman el potencial de reforma económica con Bolsonaro. Si bien impulsará una agenda desreguladora y favorable a las empresas, sus principales prioridades en el Congreso serán conseguir una amnistía para su padre y promover el juicio político contra el magistrado del Supremo Tribunal Federal Alexandre de Moraes (si no también contra uno o dos magistrados más). Esto último le permitiría reconfigurar rápidamente el Supremo mediante el nombramiento de una mayoría de sus integrantes, lo que utilizaría para blindarse a sí mismo, a su familia y a sus aliados políticos frente a investigaciones judiciales. A cambio, es probable que el Congreso le exija ceder el control del presupuesto, como hizo su padre, para canalizar fondos clientelares hacia sus estados y bases electorales con escaso escrutinio.
La plataforma de campaña de Bolsonaro incluye aprobar una nueva ley de ancla fiscal y revisar la ley tributaria de 2023 para acotar las excepciones introducidas durante el trámite legislativo, que terminaron por limitar los beneficios de la reforma. Sin embargo, muchos de sus aliados en el Congreso serán muy reacios a renunciar a fuentes de ingresos vinculadas a impuestos, y a Bolsonaro le resultará difícil contener el gasto si el Congreso mantiene un control desproporcionado sobre el proceso presupuestario. Dicho esto, la privatización de empresas estatales, una mayor cooperación en seguridad con Estados Unidos y una mayor apertura a la inversión occidental en el sector de minerales críticos generarán nuevas oportunidades de negocio.
México
Es posible un acuerdo comercial limitado, pero la incertidumbre en torno al T-MEC continuará
La situaciónLas conversaciones para la revisión del T-MEC se postergaron a octubre, aunque sigue siendo posible un acuerdo sobre los aranceles a los metales. El subsecretario de Comercio Exterior, Luis Rosendo González, se refirió al retraso y expresó optimismo respecto de que un acuerdo sobre los aranceles al acero y al aluminio está cerca, aunque advirtió que un acuerdo en materia automotriz sigue siendo complejo.
La presión de Estados Unidos sobre los vínculos entre sectores de Morena y el crimen organizado mexicano sigue complicando el entorno de negociación. Como reflejo de la creciente presión que enfrenta, la presidenta Claudia Sheinbaum ha afirmado públicamente que sectores del gobierno de Trump y de la derecha internacional buscan promover un cambio político en México.
Lo que está en juegoMéxico espera que sus concesiones en materia comercial y de seguridad le permitan obtener alivio antes de fin de año y mejorar la confianza empresarial. Los funcionarios siguen señalando que un acuerdo está al alcance, en línea con su enfoque general de, como mínimo, evitar una ruptura y preservar la ventaja arancelaria relativa de México. A diferencia de Canadá, México está más dispuesto a hacer concesiones significativas en ambos frentes. No obstante, el aumento de las exportaciones de productos vinculados a la inteligencia artificial podría convertirse en otra fuente de fricción con Washington. Aun si México obtiene un alivio arancelario limitado, un acuerdo definitivo sobre el T-MEC sigue siendo muy poco probable, y la incertidumbre de fondo casi con certeza persistirá durante el resto del gobierno de Trump.
Argentina
Suspender las primarias favorece a Milei, pero la economía será decisiva
La situaciónEn medio de la caída de sus índices de aprobación, Milei ha priorizado modificar las reglas electorales de cara a 2027 para obtener una ventaja adicional. Su gobierno busca eliminar o suspender las Primarias Abiertas, Simultáneas y Obligatorias (PASO) para privar a una oposición peronista dividida de un mecanismo establecido para elegir un candidato de unidad. Durante su reciente viaje de una semana a Francia para promover oportunidades de inversión, Milei y su equipo se reunieron con 13 líderes provinciales, en momentos en que el gobierno busca apoyo para su agenda legislativa. La dinámica política es compleja, ya que las negociaciones sobre las primarias se entrelazan con las demandas provinciales y la negociación del presupuesto 2027, que a su vez incide en el entorno económico en que se disputará la elección.
Lo que está en juegoLa suspensión parece el desenlace más probable. Los gobernadores tienen poder de negociación a través de sus bancadas en el Congreso, pero su atención está puesta principalmente en sus provincias, por lo que buscarán obtener concesiones en lugar de oponerse a Milei. Eliminar las primarias podría dificultar la coordinación opositora, pero el peronismo seguirá teniendo fuertes incentivos para unirse si cree que puede ganar. La economía seguirá siendo el principal determinante de las perspectivas de Milei, por lo que el resultado seguirá siendo incierto aun si el gobierno logra el cambio que busca.
Chile
El impulso de Kast al empleo pone de relieve el costo político del ajuste
La situaciónEl plan de empleo de Kast llega en momentos en que la debilidad de la actividad erosiona su respaldo político. La encuesta Cadem del 4 de octubre situó la aprobación de Kast en 32 %, con un 63 % de desaprobación, frente al 57 % de aprobación con que asumió en marzo. Para frenar el deterioro, su gobierno apuesta por la iniciativa Chile Despega, que busca generar más de 100.000 empleos mediante obras públicas, subsidios a la contratación y apoyo a la inversión. El desempleo alcanzó el 9,6 % en el trimestre junio–agosto, según el Instituto Nacional de Estadísticas (INE). Los shocks externos y el ajuste interno se han combinado para hacer la transición económica más difícil de lo que el gobierno anticipaba.
Lo que está en juegoLas condiciones podrían mejorar, pero el costo político del ajuste ya es considerable. Chile es un recordatorio de que un entorno externo adverso está complicando los esfuerzos de reforma en toda la región.
EE. UU.–América Latina
La presión legal de Estados Unidos genera riesgos que van más allá del combate al crimen
La situaciónWashington ha ampliado el uso de restricciones de visa contra funcionarios latinoamericanos por presunta corrupción y obstrucción de la justicia. Entre los afectados figura el fiscal general de Bolivia, Roger Mariaca, quien posteriormente fue detenido por las autoridades bolivianas en el marco de una investigación por narcotráfico y lavado de dinero. En Perú, las restricciones alcanzan al juez Juan Carlos Núñez Matos, quien falló a favor de la empresa china Cosco en la disputa sobre la supervisión del puerto de Chancay. Estos casos han planteado interrogantes sobre cómo se cruzan las prioridades de aplicación de la ley con los objetivos políticos y estratégicos de Washington.
Lo que está en juegoEstados Unidos seguirá utilizando sus herramientas legales contra redes criminales y, en ocasiones, para avanzar objetivos políticos más amplios. El caso Chancay ilustra cómo la competencia con China puede superponerse con esa agenda. Las medidas inmediatas son restricciones de visa, no un régimen generalizado de sanciones financieras. Aun así, gobiernos y empresas enfrentan una exposición creciente en la intersección entre relaciones comerciales, crimen organizado e intereses geopolíticos.
Tras bastidores en Washington
Según nos informan, la Oficina del Representante Comercial de EE. UU. (USTR) podría anunciar pronto nuevas exclusiones a sus determinaciones bajo la Sección 301, muy probablemente para reducir los costos para los consumidores en un clima político difícil para el gobierno de Trump.
Fuentes del Congreso nos indican que el presidente salvadoreño, Nayib Bukele, será objeto de investigaciones si los demócratas ganan la Cámara de Representantes en noviembre, como reacción a su temprano respaldo a la agenda de deportaciones del gobierno de Trump.
Global y Estados Unidos
Diésel
La liberación de reservas del G7 reduce el riesgo de que EE. UU. prohíba las exportaciones de diésel
La situaciónEl 2 de octubre, el G7 acordó liberar 100 millones de barriles de petróleo y derivados en un plazo de cuatro meses, con los suministros de diésel concentrados al inicio. El acuerdo se produjo tras la presión de Estados Unidos sobre Europa y sus amenazas de prohibir las exportaciones de diésel. Los miembros también se comprometieron a evitar restricciones a las exportaciones de energía entre sí. El paquete incluye crudo además de diésel, y al menos parte del volumen corresponde al cumplimiento de compromisos previos más que a suministro totalmente nuevo.
Figura 2 · Precio spot del diésel
El precio del diésel en la Costa del Golfo de EE. UU. se ha más que duplicado desde enero
2,10
2,31
3,78
3,96
3,88
3,35
3,80
4,19
4,61
4,87
EneFebMarAbrMayJunJulAgo4 sep29 sep
Diésel n.º 2 de ultra bajo contenido de azufre, precio spot en la Costa del Golfo de EE. UU., US$ por galón. Ene–ago: promedios de precios semanales; 4 sep: precio semanal; 29 sep: último cierre diario. Fuente: Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA), Spot Prices, publicación del 30 de septiembre de 2026.
Cualquier alivio derivado de la liberación del G7 partiría de precios que duplican con creces los de enero.
Lo que está en juegoUna prohibición estadounidense a las exportaciones de diésel parece ahora poco probable, lo que elimina un riesgo importante de corto plazo para los importadores latinoamericanos. Una medida de ese tipo habría afectado el abastecimiento incluso de países con una producción significativa de crudo, como Brasil y México. La liberación coordinada ofrece a Trump una vía para intentar bajar los precios del combustible sin imponer una prohibición a la que se oponían la industria y el sector agrícola estadounidenses. La duración del alivio en los precios sigue siendo incierta. La liberación de reservas puede aliviar la escasez inmediata, pero no resuelve las disrupciones asociadas al conflicto en Irán. La región obtiene, por lo tanto, cierta protección frente a un shock de política, aunque sigue expuesta a precios elevados del combustible.
Rendimientos globales
Rendimientos más altos y un dólar más fuerte generan vientos en contra para la región
La situaciónLos altos rendimientos en Estados Unidos y la creciente preocupación por las finanzas públicas de Francia están endureciendo el contexto global. La sostenibilidad fiscal, la inflación persistente y los obstáculos políticos al ajuste pesan sobre los bonos soberanos. El rendimiento del bono francés a diez años se acercó al 5 % a fines de la semana pasada, mientras que el del Tesoro estadounidense a diez años se mantuvo por encima del 5 %. La recuperación del dólar ya afecta a América Latina: el peso mexicano perdió aproximadamente un 6 % frente al dólar entre mediados de septiembre y el 2 de octubre, luego de que Banxico mantuviera sus tasas sin cambios tras el alza de la Fed. Colombia avanzó en sentido contrario y elevó su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, al 12,25 %, el 30 de septiembre.
Lo que está en juegoUn dólar más fuerte y mayores costos de financiamiento a nivel global están revirtiendo las condiciones favorables de las que gozaron los bancos centrales de la región en los últimos dos años. La depreciación cambiaria suma presiones inflacionarias y limita el margen para flexibilizar la política monetaria, mientras que los países y las empresas que buscan financiamiento externo enfrentan un acceso más costoso a los mercados. México ilustra la presión que genera un diferencial de tasas cada vez más estrecho con Estados Unidos; el alza de Colombia muestra la necesidad de algunos bancos centrales de responder de manera más defensiva. Se trata de un viento en contra para la mayor parte de la región, incluso donde la política interna sigue siendo constructiva.
Lo que estamos siguiendo
25 de octubre
Segunda vuelta presidencial en Brasil. Mientras tanto, conviene seguir las primeras encuestas posteriores a la elección, la evolución de los apoyos a nivel estatal y si surgen denuncias de escándalo de último momento (la llamada «sorpresa de octubre»).
En curso
Las negociaciones en Argentina sobre las PASO y el presupuesto; la negociación de las candidaturas legislativas de Morena; la implementación de la liberación de combustibles del G7; el dólar y la respuesta de los bancos centrales de la región.
5 de outubro de 2026 Edição semanal
Weekly Briefer
Daniel KernerDiretor-Geral, Dinámica Americas · Análise executiva sobre geopolítica latino-americana, risco macroeconômico e a interação entre os Estados Unidos e o cenário global.
O forte desempenho de Bolsonaro redesenha o cenário político e cria novas possibilidades de reforma
O primeiro turno de Flávio Bolsonaro, mais forte do que o esperado, faz dele nosso claro favorito para o segundo turno. Ele terminou com 47,03% dos votos válidos, contra 45,16% de Lula, o que significa que os dois voltarão a se enfrentar em 25 de outubro. Bolsonaro deve atrair a maior parte dos votos dados aos demais candidatos no primeiro turno, que somaram cerca de 8% no total. Isso lhe confere um ponto de partida muito mais sólido do que as pesquisas pré-eleitorais indicavam.
A guinada decisiva à direita no Congresso provavelmente é ainda mais importante para as perspectivas de políticas públicas do que a disputa presidencial. O Partido Liberal (PL) de Bolsonaro e seus aliados controlarão 38 das 81 cadeiras do Senado, e partidos de centro-direita controlarão outras 15, o que dá a Bolsonaro uma maioria de quase dois terços em muitos temas. Essa maioria pode chegar a quase 80% do Senado em determinadas pautas, já que partidos de centro também conquistaram 14 cadeiras. Na Câmara dos Deputados, o PL e seus aliados conquistaram quase 35% das cadeiras, e candidatos de centro-direita obtiveram 25%, garantindo a Bolsonaro uma maioria de 60% em muitas matérias. O resultado desequilibrado sugere que o Brasil entra em uma nova era política, na qual a esquerda precisará passar por uma renovação profunda.
Figura 1 · Brasil, Congresso a partir de 2027
A direita e seus aliados detêm quase metade do Senado
Senado81 cadeiras · maioria 41
38 Direita bolsonarista
15 Conservadores
14 Centro
14 Esquerda
Câmara513 cadeiras · maioria 257
177 Direita bolsonarista
130 Conservadores
88 Centro
118 Esquerda
A linha preta marca a maioria simples. Sozinho, o PL detém 28 cadeiras no Senado e conquistou 121 na Câmara. O agrupamento por blocos é classificação nossa. Fonte: apuração do primeiro turno do TSE, 4 de outubro de 2026, conforme noticiado pelo Buenos Aires Herald, 5 de outubro de 2026.
Apesar desse cenário, o mercado está superestimando o potencial de reformas econômicas sob Bolsonaro. Embora ele vá adotar uma agenda desregulamentadora e pró-negócios, suas principais prioridades no Congresso serão garantir a anistia para o pai e aprovar o impeachment do ministro do STF Alexandre de Moraes (se não de mais um ou dois ministros). Isso lhe permitirá remodelar rapidamente o Supremo ao nomear a maioria de seus ministros, o que ele usará para blindar a si mesmo, sua família e seus aliados políticos de investigações judiciais. Em troca, o Congresso provavelmente exigirá que ele abra mão do controle sobre o orçamento, como fez seu pai, para direcionar emendas às bases eleitorais dos parlamentares com pouco escrutínio.
A plataforma de campanha de Bolsonaro inclui aprovar uma nova lei de âncora fiscal e revisitar a reforma tributária de 2023 para reduzir as exceções incluídas durante a tramitação, que acabaram limitando o alcance da reforma. No entanto, muitos de seus aliados no Congresso relutarão em abrir mão de fontes de receita ligadas a tributos, e Bolsonaro terá dificuldade para conter gastos se o Congresso tiver controle desproporcional sobre o processo orçamentário. Ainda assim, privatizações de estatais, maior cooperação em segurança com os Estados Unidos e maior abertura ao investimento ocidental no setor de minerais críticos criarão novas oportunidades de negócios.
México
Um acordo comercial limitado é possível, mas a incerteza em torno do USMCA continuará
O cenárioAs negociações de revisão do USMCA foram adiadas para outubro, embora um acordo sobre as tarifas de metais continue possível. O subsecretário de Comércio Exterior, Luis Rosendo González, mencionou o atraso e se mostrou otimista de que um acordo sobre as tarifas de aço e alumínio está próximo, mas afirmou que um entendimento sobre o setor automotivo segue difícil.
A pressão dos EUA sobre os vínculos entre setores do Morena e o crime organizado mexicano continua a complicar o ambiente de negociação. Refletindo a pressão crescente que enfrenta, a presidente Claudia Sheinbaum afirmou publicamente que setores do governo Trump e da direita internacional buscam promover uma mudança política no México.
O que está em jogoO México espera que concessões nas áreas comercial e de segurança garantam algum alívio antes do fim do ano e melhorem a confiança empresarial. Autoridades continuam sinalizando que um acordo está ao alcance, em linha com a estratégia geral de, no mínimo, evitar uma ruptura e preservar a vantagem tarifária relativa do país. Ao contrário do Canadá, o México está mais disposto a fazer concessões relevantes em ambas as frentes. O aumento das exportações de produtos ligados à inteligência artificial, porém, pode se tornar outra fonte de atrito com Washington. Mesmo que o México obtenha um alívio tarifário limitado, um acordo final do USMCA continua altamente improvável, e a incerteza de fundo quase certamente persistirá pelo restante do governo Trump.
Argentina
Suspender as primárias favorece Milei, mas a economia será decisiva
O cenárioEm meio à queda de seus índices de aprovação, Milei priorizou mudar as regras eleitorais do país antes de 2027 para obter uma vantagem adicional. Seu governo quer eliminar ou suspender as primárias abertas, simultâneas e obrigatórias (PASO) para privar a oposição peronista, dividida, de um mecanismo consolidado de escolha de um candidato de unidade. Durante sua recente viagem de uma semana à França para promover oportunidades de investimento, Milei e sua equipe se reuniram com 13 líderes provinciais, enquanto o governo busca apoio para sua agenda legislativa. A dinâmica política é complexa, pois as negociações sobre as primárias estão entrelaçadas com demandas das províncias e com a barganha em torno do orçamento de 2027, que também afeta o ambiente econômico em que a eleição será disputada.
O que está em jogoA suspensão parece o desfecho mais provável. Os governadores têm poder de barganha por meio de suas bancadas no Congresso, mas seu foco está sobretudo em suas províncias, e por isso buscarão extrair concessões em vez de se opor a Milei. Eliminar as primárias pode dificultar a coordenação da oposição, mas os peronistas continuarão a ter fortes incentivos para se unir se acreditarem que podem vencer. A economia seguirá como o principal fator para as perspectivas de Milei, o que mantém o resultado incerto mesmo que o governo obtenha a mudança que deseja.
Chile
O esforço de Kast pelo emprego evidencia o custo político do ajuste
O cenárioO plano de emprego de Kast surge em um momento em que a atividade fraca corrói seu apoio político. A pesquisa Cadem de 4 de outubro registrou aprovação de 32% para Kast e desaprovação de 63%, ante 57% de aprovação quando assumiu, em março. Para estancar a perda de apoio, o governo aposta na iniciativa Chile Despega, que pretende gerar mais de 100 mil empregos por meio de obras públicas, subsídios à contratação e apoio ao investimento. O desemprego chegou a 9,6% no trimestre de junho a agosto, segundo o Instituto Nacional de Estatísticas (INE) do Chile. Choques externos e o ajuste doméstico se combinaram para tornar a transição econômica mais difícil do que o governo previa.
O que está em jogoAs condições podem melhorar, mas o custo político do ajuste já é considerável. O Chile lembra que um ambiente externo desafiador está dificultando os esforços de reforma em toda a região.
EUA–América Latina
A pressão jurídica dos EUA cria riscos que vão além do combate ao crime
O cenárioWashington ampliou o uso de restrições de visto contra autoridades latino-americanas por suposta corrupção e obstrução da justiça. Entre os alvos está o procurador-geral da Bolívia, Roger Mariaca, posteriormente preso pelas autoridades bolivianas em uma investigação sobre narcotráfico e lavagem de dinheiro. No Peru, as restrições incluem o juiz Juan Carlos Núñez Matos, que decidiu a favor da chinesa Cosco na disputa sobre a fiscalização do porto de Chancay. Esses casos levantam dúvidas sobre como as prioridades de aplicação da lei se cruzam com os objetivos políticos e estratégicos de Washington.
O que está em jogoOs Estados Unidos continuarão a usar seus instrumentos jurídicos contra redes criminosas e, por vezes, para avançar objetivos políticos mais amplos. O caso de Chancay ilustra como a competição com a China pode se sobrepor a essa agenda. As medidas imediatas são restrições de visto, e não um regime abrangente de sanções financeiras. Ainda assim, governos e empresas enfrentam exposição crescente na interseção entre relações comerciais, crime organizado e interesses geopolíticos.
Nos bastidores de Washington
Segundo nos relatam, o Escritório do Representante Comercial dos EUA (USTR) pode anunciar em breve novas exceções às suas determinações da Seção 301, muito provavelmente para reduzir os custos para os consumidores em um clima político difícil para o governo Trump.
Fontes no Congresso nos informam que o presidente salvadorenho, Nayib Bukele, será alvo de investigações se os democratas conquistarem a Câmara dos Representantes em novembro, em reação ao seu apoio inicial à agenda de deportações do governo Trump.
Global e Estados Unidos
Diesel
A liberação de estoques pelo G7 reduz o risco de os EUA proibirem as exportações de diesel
O cenárioEm 2 de outubro, o G7 concordou em liberar 100 milhões de barris de petróleo e derivados ao longo de quatro meses, com a oferta de diesel concentrada no início do período. O acordo veio após pressão dos EUA sobre a Europa e ameaças de proibir as exportações de diesel. Os membros também se comprometeram a evitar restrições às exportações de energia entre si. O pacote inclui petróleo bruto além de diesel, e ao menos parte do volume reflete a entrega de compromissos anteriores, e não oferta inteiramente nova.
Figura 2 · Preço spot do diesel
O diesel na Costa do Golfo dos EUA mais que dobrou de preço desde janeiro
2,10
2,31
3,78
3,96
3,88
3,35
3,80
4,19
4,61
4,87
JanFevMarAbrMaiJunJulAgo4 set29 set
Diesel nº 2 de ultrabaixo teor de enxofre, preço spot na Costa do Golfo dos EUA, US$ por galão. Jan–ago: médias de preços semanais; 4 set: preço semanal; 29 set: fechamento diário mais recente. Fonte: Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA), Spot Prices, divulgação de 30 de setembro de 2026.
Qualquer alívio decorrente da liberação do G7 partiria de preços mais que o dobro dos de janeiro.
O que está em jogoUma proibição das exportações de diesel pelos EUA agora parece improvável, o que elimina um risco relevante de curto prazo para os importadores latino-americanos. Uma medida desse tipo teria afetado o abastecimento até de países com produção doméstica significativa de petróleo, como Brasil e México. A liberação coordenada oferece a Trump uma forma de tentar reduzir os preços dos combustíveis sem impor uma proibição à qual a indústria e o agronegócio dos EUA se opunham. A durabilidade do alívio nos preços permanece incerta. A liberação de reservas pode aliviar a escassez imediata, mas não resolve as disrupções associadas ao conflito no Irã. A região ganha, assim, alguma proteção contra um choque de política, mas segue exposta a preços elevados dos combustíveis.
Juros globais
Juros mais altos e um dólar mais forte criam ventos contrários para a região
O cenárioOs juros elevados nos EUA e a crescente preocupação com as contas públicas da França estão apertando o cenário global. A sustentabilidade fiscal, a inflação persistente e os obstáculos políticos ao ajuste pressionam os títulos soberanos. O rendimento do título francês de dez anos se aproximou de 5% no fim da semana passada, enquanto o do Tesouro americano de dez anos permaneceu acima de 5%. A recuperação do dólar já afeta a América Latina: o peso mexicano perdeu cerca de 6% frente ao dólar entre meados de setembro e 2 de outubro, depois que o Banxico manteve os juros inalterados após a alta do Fed. A Colômbia foi na direção oposta e elevou sua taxa básica em 25 pontos-base, para 12,25%, em 30 de setembro.
O que está em jogoUm dólar mais forte e custos de financiamento globais mais altos estão revertendo as condições favoráveis de que os bancos centrais da região desfrutaram nos últimos dois anos. A depreciação cambial aumenta as pressões inflacionárias e limita o espaço para afrouxamento monetário, enquanto países e empresas que buscam financiamento externo enfrentam acesso mais caro aos mercados. O México ilustra a pressão gerada por um diferencial de juros cada vez menor em relação aos EUA; a alta da Colômbia mostra a necessidade de alguns bancos centrais reagirem de forma mais defensiva. Trata-se de um vento contrário para a maior parte da região, mesmo onde a política doméstica segue construtiva.
O que estamos acompanhando
25 de outubro
Segundo turno da eleição presidencial no Brasil. Até lá, vale acompanhar as primeiras pesquisas pós-eleitorais, a evolução dos apoios nos estados e o eventual surgimento de denúncias de escândalo de última hora (a chamada “surpresa de outubro”).
Em andamento
As negociações na Argentina sobre as PASO e o orçamento; a disputa pelas candidaturas legislativas do Morena; a implementação da liberação de combustíveis do G7; o dólar e a reação dos bancos centrais da região.
