Daniel KernerManaging Director, Dinámica Global Insights · Executive briefing on Latin American geopolitics, macro risk, and U.S.–global crosscurrents.
Bolsonaro’s early advantage likely to lead to selection of orthodox finance team
Figure 1 · Brazil
Prediction markets favor Flávio Bolsonaro
Polymarket implied probability of winning the presidency, %, at the daily 23:00 BRT cutoff; dots mark the 14 dates sampled, 1 June–12 October 2026. Market prices, not vote shares. Source: Polymarket, via the Raio-X do Voto daily archive.
The situationFlávio Bolsonaro’s shaky polling over most of the first-round period – coupled with possible involvement with the Banco Master scandal – made it difficult to recruit a mainstream conservative heavyweight as his vice-presidential candidate and impeded the recruitment of economic advisors with significant private-sector heft and experience. This is changing now that he is the favorite against President Luiz Inácio Lula da Silva in the October 25 run-off election and that his coalition has clear legislative control in the next Congress. The Brasília establishment has quickly pivoted and begun to aggressively court the Bolsonaro camp.
The stakesPrivate-sector concerns in 2018 over Jair Bolsonaro’s brand of right-wing populism were assuaged when Bolsonaro pledged on the campaign trail to appoint Paulo Guedes as finance minister – a co-founder of the prominent Brazilian investment bank BTG Pactual. The upstart nature of Flávio’s campaign and the broad public perception that he would likely lose to Lula limited his ability to recruit a similar figure, which led to speculation that heterodox economic ideas could find a place in his administration. With his campaign and governing coalition ascendant, several orthodox names are now gaining momentum as possible finance or commerce ministers, including Roberto Campos Neto, Marcelo Kayath, and Daniella Marques – ex-President of the Brazilian Central Bank, ex-President of Credit Suisse Brazil, and ex-President of Caixa Economica Federal, respectively. If confirmed, these names would further encourage markets ahead of the October 25 vote. Bolsonaro has thus far avoided sharing details of his economic policy priorities, but he will likely look to appoint a well-respected figure to further boost investor confidence; whether he can deliver is another matter.
Mexico
U.S. pressure on Sheinbaum will continue
The situationWashington is reportedly pressing Mexico for energy deals that will be politically difficult for Sheinbaum to deliver. Reports indicate Trump wants more partnerships between U.S. and Mexican energy companies and increased purchases of U.S. natural gas as part of broader and ongoing jockeying around USMCA review negotiations. Despite this latest, Mexican officials continue to suggest a trade agreement is close as part of their larger effort to sustain negotiations, support investor confidence, and increasingly wait out the clock on the Trump administration. Meanwhile, the U.S. goods and services deficit widened to US$105.6 billion in August, from US$92.8 billion in July. Demand for AI-related equipment has contributed to rising imports, and the goods deficit with Mexico reached a record high, driven in part by these imports, adding another potential source of friction.
The stakesTrump’s demands fit his approach of using market access to extract concessions. Unlike on other trade matters like limiting China’s footprint, Sheinbaum has limited room to offer preferential treatment to U.S. energy interests without challenging the state-centered model she and her coalition defend. Her objective remains to ensure Mexico’s trade position is more competitive than that of other countries, a status quo that should remain achievable. She is also seeking some relief for autos, steel, and aluminum, which will be harder to obtain. For its part, the U.S. will continue to pressure Mexico on security and use its trade leverage to obtain concessions. Thus, a robust deal seems unlikely, while growing AI-related imports could become a source of tension; new tariffs also seem unlikely.
Argentina
Supreme Court ruling eases the threat to Milei’s broader decree
The situationThe Supreme Court has temporarily suspended the provision of DNU 70/2023 that, among other things, removed restrictions on foreign ownership of rural land. The October 9 decision left the underlying constitutional dispute unresolved; however, the case returned to the lower court. Still, the land issue had become a rallying point for opposition legislators seeking to reject the broader decree because executive actions underpin a range of Milei’s policy changes. The court’s suspension decision reduces the immediate political incentive to overturn the entire package as Milei’s opposition had wanted.
The stakesMilei dodged a potentially significant legislative defeat at a moment of growing political vulnerability. With the most contentious land provision suspended, it is unlikely that the opposition can assemble the votes needed to reject the broader decree, and he can now turn his. The administration will try to negotiate an intermediate position on the land issue, but will most likely have to wait until the legal process is resolved. The impact, however, will be limited as foreign ownership is well below the previous 15% limit (around 5%). The biggest risk for Milei is that Decree 70 is rejected. The administration will focus fully on suspending the PASO primaries, an outcome we see as increasingly likely. Removing that mechanism would make it harder for Peronism to organize a unified candidacy. Still, the key to Milei’s competitiveness will be the economy, and we still see next year’s election as competitive.
Colombia
Fiscal correction will face political resistance
The situationA Colombian delegation held technical talks with IMF officials in Washington last week. The discussions form part of President Abelardo de la Espriella’s efforts to address the country’s very challenging fiscal imbalance. The administration wants to make a meaningful fiscal correction, with the credibility of its plans central to both the negotiations and market confidence.
The stakesThe government’s commitment to adjustment will face significant political resistance. With limited support in a fractured Congress, major adjustments will be tough to implement.
Venezuela
U.S. support for talks will not accelerate a political transition
The situationMarco Rubio met Venezuelan opposition negotiator Dinorah Figuera on October 9 and encouraged the dialogue with Delcy Rodríguez’s administration.
The stakesWashington’s priority remains access to and influence over Venezuela’s natural resources. The energy pressures associated with the Iran conflict reinforce the incentive to preserve a working relationship with Delcy Rodríguez, and forcing a rapid transition would be much more disruptive. There will thus be limited political progress and no near-term transition. Neither Rodríguez nor the Trump administration has a strong incentive to accept the uncertainty a genuinely competitive election would create, delaying decisions on both Venezuela’s political process and the legal framework underpinning economic decisions and investment in Venezuela. Expect intense U.S. Congressional focus on Venezuela and oversight hearings if Democrats win either chamber in the midterm elections.
Global and U.S.
Middle East
Houthi attacks keep pressure on energy prices
The situationHouthi attacks on Saudi Arabia have added to the insecurity surrounding regional energy supplies. The latest strikes included an attack on Riyadh’s international airport and further underscored how the conflict is set to endure for some time. Oil prices rose as renewed security concerns offset some of the optimism surrounding additional diesel supplies from Russia.
The stakesPressure on energy prices is likely to persist as the conflict drags on. Latin American oil producers may benefit from higher crude prices, but fuel importers and consumers remain exposed. Global inflationary pressures will also continue to weigh on yields, creating a more challenging global environment.
Russia–Ukraine
Trump’s diesel deal offers limited relief at a diplomatic cost
The situationTrump announced a diesel agreement with Russia as he seeks relief from high fuel prices ahead of the U.S. midterms. The initial announcement involved roughly 300,000 metric tons. Ukraine and European allies criticized the arrangement for weakening efforts to restrict Moscow’s energy revenues. Trump also announced an energy ceasefire, but Kyiv reported ongoing attacks, and the implementation of any ceasefire remains highly uncertain.
The stakesIt is unclear how much price relief this agreement could provide, and prices did not change meaningfully upon Trump’s announcement. Trump is also facing criticism within his own party, which makes the agreement’s impact even more uncertain. Most significantly, however, the deal with Russia suggests that Trump will be cautious before implementing an export ban, which would hurt major Latin American diesel importers such as Brazil and Mexico.
Figure 2 · United States
Diesel prices remain elevated
U.S. average on-highway No. 2 diesel retail price, US$ per gallon including taxes, weekly (Mondays), 5 January–5 October 2026. Source: U.S. Energy Information Administration, Gasoline and Diesel Fuel Update.
In depth
El Niño compounds the energy shock and raises political risks
El Niño could turn an extended energy shock into a broader economic and political test for Latin America. Governments are facing overlapping pressures from disrupted Gulf energy supplies and potentially severe weather. The effects will vary across countries, but the combination threatens food production, electricity generation, and transport, just as many governments have exhausted much of their capacity to cushion the impact of higher costs.
Figure 3 · El Niño
Second only to 1997–98 at this stage, with the seasonal peak still ahead
NOAA puts a 75% chance on the index exceeding +2.5°C in October–December 2026, which would surpass every event since 1950.
Relative Oceanic Niño Index (RONI): Niño 3.4 sea surface temperature anomaly relative to the tropical mean. Source: NOAA Climate Prediction Center, RONI (ERSSTv5), accessed 12 October 2026; CPC ENSO Diagnostic Discussion, 10 September 2026.
The main vulnerabilities are agriculture, hydropower, and logistics, with risks that vary sharply across the region. Honduras and Guatemala face drought and food insecurity, compounded by the high cost of fuel and fertilizer. Lower water levels could further constrain the Panama Canal. Peru and Ecuador face flooding and infrastructure damage, while Pacific fisheries are vulnerable to warming waters. Brazil faces excessive rain in the south and drought and fire risks elsewhere; pressure on hydropower could increase reliance on costly thermal generation. In Colombia, hydropower and coffee output are exposed. Argentina could benefit from rainfall after drought, but excessive rain would threaten harvests, infrastructure and export earnings.
The political consequence is less room to govern, regardless of a president’s ideology or electoral mandate. Guatemala’s 2027 presidential contenders will have to promote solutions to problems generated by both crises. Higher food and electricity bills can erode support for security populists elected mainly to address crime and insecurity. Subsidies and tax relief may temporarily quell discontent, but would further weaken already strained public finances. Migration restrictions could leave more of Central America’s economic distress to be absorbed domestically. For companies and investors, the risks extend from physical disruption to policy responses: emergency spending, pressure to suppress prices, and delays to reform. Weather outcomes remain uncertain, but governments’ limited fiscal buffers make preparation especially important.
What we are watching
Possible Brazilian presidential debate and clues to Bolsonaro’s plans
Argentina’s bargaining over PASO
Further Houthi attacks
Implementation of the Russian diesel agreement
25 October
Brazil’s presidential runoff.
14 de octubre de 2026 Edición semanal
Global Insights
Daniel KernerDirector General, Dinámica Global Insights · Análisis ejecutivo sobre geopolítica latinoamericana, riesgo macroeconómico y la interacción entre Estados Unidos y el escenario global.
La ventaja temprana de Bolsonaro probablemente llevará a la selección de un equipo económico ortodoxo
Figura 1 · Brasil
Los mercados de predicción favorecen a Flávio Bolsonaro
Probabilidad implícita en Polymarket de ganar la presidencia, %, al corte diario de las 23:00 (hora de Brasilia); los puntos marcan las 14 fechas muestreadas, 1 de junio–12 de octubre de 2026. Precios de mercado, no porcentajes de votos. Fuente: Polymarket, a través del archivo diario de Raio-X do Voto.
La situaciónLas encuestas inestables de Flávio Bolsonaro durante la mayor parte del período previo a la primera vuelta –sumadas a su posible vínculo con el escándalo del Banco Master– dificultaron el reclutamiento de una figura conservadora de peso como candidato a vicepresidente e impidieron atraer asesores económicos con trayectoria y peso significativos en el sector privado. Esto está cambiando ahora que es el favorito frente al presidente Luiz Inácio Lula da Silva en la segunda vuelta del 25 de octubre y que su coalición tiene un control legislativo claro en el próximo Congreso. El establishment de Brasilia giró con rapidez y comenzó a cortejar activamente al entorno de Bolsonaro.
Lo que está en juegoLas preocupaciones del sector privado en 2018 sobre el populismo de derecha de Jair Bolsonaro se disiparon cuando Bolsonaro se comprometió en campaña a nombrar a Paulo Guedes como ministro de Hacienda –cofundador del destacado banco de inversión brasileño BTG Pactual–. El carácter advenedizo de la campaña de Flávio y la amplia percepción pública de que probablemente perdería frente a Lula limitaron su capacidad de reclutar a una figura similar, lo que alimentó especulaciones de que ideas económicas heterodoxas podrían tener cabida en su gobierno. Con su campaña y su coalición de gobierno en ascenso, varios nombres ortodoxos ganan fuerza como posibles ministros de Hacienda o de Comercio, entre ellos Roberto Campos Neto, Marcelo Kayath y Daniella Marques –expresidente del Banco Central de Brasil, expresidente de Credit Suisse Brasil y expresidenta de la Caixa Econômica Federal, respectivamente–. De confirmarse, estos nombres alentarían aún más a los mercados antes de la votación del 25 de octubre. Hasta ahora, Bolsonaro ha evitado detallar sus prioridades de política económica, pero probablemente buscará nombrar a una figura respetada para reforzar la confianza de los inversionistas; si puede lograrlo es otra cuestión.
México
La presión de Estados Unidos sobre Sheinbaum continuará
La situaciónSegún informes, Washington presiona a México por acuerdos energéticos que a Sheinbaum le resultará políticamente difícil concretar. Los informes indican que Trump quiere más alianzas entre empresas energéticas estadounidenses y mexicanas y mayores compras de gas natural estadounidense, como parte del forcejeo más amplio y continuo en torno a las negociaciones de la revisión del T-MEC. Pese a esto último, funcionarios mexicanos siguen sugiriendo que un acuerdo comercial está cerca, como parte de un esfuerzo más amplio por sostener las negociaciones, respaldar la confianza de los inversionistas y, cada vez más, esperar a que se agote el tiempo del gobierno de Trump. Mientras tanto, el déficit de bienes y servicios de Estados Unidos se amplió a US$105.600 millones en agosto, desde US$92.800 millones en julio. La demanda de equipos vinculados a la inteligencia artificial ha contribuido al alza de las importaciones, y el déficit de bienes con México alcanzó un máximo histórico, impulsado en parte por estas importaciones, lo que suma otra posible fuente de fricción.
Lo que está en juegoLas exigencias de Trump encajan con su enfoque de usar el acceso al mercado para obtener concesiones. A diferencia de otros temas comerciales, como limitar la presencia de China, Sheinbaum tiene poco margen para ofrecer un trato preferencial a los intereses energéticos estadounidenses sin cuestionar el modelo centrado en el Estado que ella y su coalición defienden. Su objetivo sigue siendo asegurar que la posición comercial de México sea más competitiva que la de otros países, un statu quo que debería seguir siendo alcanzable. También busca cierto alivio para automóviles, acero y aluminio, que será más difícil de obtener. Por su parte, Estados Unidos seguirá presionando a México en materia de seguridad y usará su influencia comercial para obtener concesiones. Así, un acuerdo sólido parece improbable, mientras que el aumento de las importaciones vinculadas a la inteligencia artificial podría convertirse en una fuente de tensión; nuevos aranceles también parecen improbables.
Argentina
El fallo de la Corte Suprema reduce la amenaza al decreto más amplio de Milei
La situaciónLa Corte Suprema suspendió temporalmente la disposición del DNU 70/2023 que, entre otras cosas, eliminó las restricciones a la propiedad extranjera de tierras rurales. La decisión del 9 de octubre dejó sin resolver la disputa constitucional de fondo; sin embargo, el caso volvió al tribunal inferior. Aun así, el tema de la tierra se había convertido en un punto de convergencia para los legisladores de la oposición que buscaban rechazar el decreto en su conjunto, porque las medidas ejecutivas sustentan una serie de cambios de política de Milei. La suspensión dispuesta por la Corte reduce el incentivo político inmediato para revocar todo el paquete, como pretendía la oposición a Milei.
Lo que está en juegoMilei evitó una derrota legislativa potencialmente significativa en un momento de creciente vulnerabilidad política. Con la disposición sobre tierras más polémica suspendida, es improbable que la oposición reúna los votos necesarios para rechazar el decreto en su conjunto, y ahora puede dirigir su. El gobierno intentará negociar una posición intermedia sobre el tema de la tierra, pero lo más probable es que deba esperar a que se resuelva el proceso judicial. El impacto, sin embargo, será limitado, ya que la propiedad extranjera está muy por debajo del límite anterior del 15% (alrededor del 5%). El mayor riesgo para Milei es que se rechace el Decreto 70. El gobierno se concentrará por completo en suspender las primarias PASO, un resultado que consideramos cada vez más probable. Eliminar ese mecanismo dificultaría que el peronismo organice una candidatura unificada. Aun así, la clave de la competitividad de Milei será la economía, y seguimos considerando competitiva la elección del próximo año.
Colombia
La corrección fiscal enfrentará resistencia política
La situaciónUna delegación colombiana mantuvo conversaciones técnicas con funcionarios del FMI en Washington la semana pasada. Las conversaciones forman parte de los esfuerzos del presidente Abelardo de la Espriella por enfrentar el muy complejo desequilibrio fiscal del país. El gobierno busca una corrección fiscal significativa, y la credibilidad de sus planes es central tanto para las negociaciones como para la confianza del mercado.
Lo que está en juegoEl compromiso del gobierno con el ajuste enfrentará una resistencia política significativa. Con un apoyo limitado en un Congreso fragmentado, será difícil implementar ajustes importantes.
Venezuela
El apoyo de Estados Unidos al diálogo no acelerará una transición política
La situaciónMarco Rubio se reunió el 9 de octubre con la negociadora opositora venezolana Dinorah Figuera y alentó el diálogo con el gobierno de Delcy Rodríguez.
Lo que está en juegoLa prioridad de Washington sigue siendo el acceso a los recursos naturales de Venezuela y la influencia sobre ellos. Las presiones energéticas asociadas al conflicto con Irán refuerzan el incentivo para preservar una relación de trabajo con Delcy Rodríguez, y forzar una transición rápida sería mucho más disruptivo. Por lo tanto, habrá un progreso político limitado y ninguna transición en el corto plazo. Ni Rodríguez ni el gobierno de Trump tienen un incentivo fuerte para aceptar la incertidumbre que generaría una elección genuinamente competitiva, lo que demora las decisiones tanto sobre el proceso político de Venezuela como sobre el marco legal que sustenta las decisiones económicas y la inversión en el país. Cabe esperar una intensa atención del Congreso de Estados Unidos sobre Venezuela y audiencias de supervisión si los demócratas ganan alguna de las cámaras en las elecciones de medio término.
Global y Estados Unidos
Medio Oriente
Los ataques hutíes mantienen la presión sobre los precios de la energía
La situaciónLos ataques hutíes contra Arabia Saudita aumentaron la inseguridad en torno al suministro energético regional. Los ataques más recientes incluyeron uno contra el aeropuerto internacional de Riad y confirmaron que el conflicto se prolongará por algún tiempo. Los precios del petróleo subieron, ya que las renovadas preocupaciones de seguridad compensaron parte del optimismo en torno al suministro adicional de diésel desde Rusia.
Lo que está en juegoEs probable que la presión sobre los precios de la energía persista mientras se prolongue el conflicto. Los productores de petróleo de América Latina podrían beneficiarse de precios más altos del crudo, pero los importadores de combustible y los consumidores siguen expuestos. Las presiones inflacionarias globales también seguirán pesando sobre los rendimientos, lo que crea un entorno global más difícil.
Rusia–Ucrania
El acuerdo de diésel de Trump ofrece un alivio limitado a un costo diplomático
La situaciónTrump anunció un acuerdo de diésel con Rusia en busca de alivio frente a los altos precios del combustible antes de las elecciones de medio término en Estados Unidos. El anuncio inicial involucró unas 300.000 toneladas métricas. Ucrania y los aliados europeos criticaron el acuerdo por debilitar los esfuerzos para restringir los ingresos energéticos de Moscú. Trump también anunció un alto el fuego energético, pero Kiev reportó ataques continuos, y la implementación de cualquier alto el fuego sigue siendo muy incierta.
Lo que está en juegoNo está claro cuánto alivio de precios podría aportar este acuerdo, y los precios no variaron de manera significativa tras el anuncio de Trump. Trump también enfrenta críticas dentro de su propio partido, lo que hace aún más incierto el impacto del acuerdo. Lo más significativo, sin embargo, es que el acuerdo con Rusia sugiere que Trump será cauteloso antes de implementar una prohibición de exportaciones, que perjudicaría a grandes importadores latinoamericanos de diésel como Brasil y México.
Figura 2 · Estados Unidos
Los precios del diésel siguen elevados
Precio minorista promedio del diésel n.º 2 de carretera en Estados Unidos, US$ por galón con impuestos, semanal (lunes), 5 de enero–5 de octubre de 2026. Fuente: Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA), Gasoline and Diesel Fuel Update.
Análisis a fondo
El Niño agrava el choque energético y eleva los riesgos políticos
El Niño podría convertir un choque energético prolongado en una prueba económica y política más amplia para América Latina. Los gobiernos enfrentan presiones superpuestas por la interrupción del suministro energético del Golfo y un clima potencialmente severo. Los efectos variarán entre países, pero la combinación amenaza la producción de alimentos, la generación eléctrica y el transporte, justo cuando muchos gobiernos han agotado buena parte de su capacidad para amortiguar el impacto de costos más altos.
Figura 3 · El Niño
Solo superado por 1997–98 en esta etapa, con el pico estacional aún por delante
La NOAA asigna una probabilidad de 75% a que el índice supere +2,5 °C en octubre–diciembre de 2026, lo que superaría a todos los eventos desde 1950.
Índice Oceánico Relativo de El Niño (RONI): anomalía de la temperatura superficial del mar en la región Niño 3.4 relativa a la media tropical. Fuente: Centro de Predicción Climática de la NOAA, RONI (ERSSTv5), consultado el 12 de octubre de 2026; Discusión Diagnóstica del ENSO del CPC, 10 de septiembre de 2026.
Las principales vulnerabilidades están en la agricultura, la hidroelectricidad y la logística, con riesgos que varían marcadamente en la región. Honduras y Guatemala enfrentan sequía e inseguridad alimentaria, agravadas por el alto costo del combustible y los fertilizantes. Niveles de agua más bajos podrían restringir aún más el Canal de Panamá. Perú y Ecuador enfrentan inundaciones y daños a la infraestructura, mientras que las pesquerías del Pacífico son vulnerables al calentamiento de las aguas. Brasil enfrenta lluvias excesivas en el sur y riesgos de sequía e incendios en otras regiones; la presión sobre la hidroelectricidad podría aumentar la dependencia de una generación térmica costosa. En Colombia, la hidroelectricidad y la producción de café están expuestas. Argentina podría beneficiarse de las lluvias tras la sequía, pero las lluvias excesivas amenazarían las cosechas, la infraestructura y los ingresos por exportaciones.
La consecuencia política es un menor margen para gobernar, independientemente de la ideología o el mandato electoral de cada presidente. Los aspirantes presidenciales de Guatemala para 2027 tendrán que promover soluciones a problemas generados por ambas crisis. Facturas más altas de alimentos y electricidad pueden erosionar el apoyo a los populistas de la seguridad elegidos principalmente para enfrentar el crimen y la inseguridad. Los subsidios y las rebajas tributarias pueden calmar temporalmente el descontento, pero debilitarían aún más unas finanzas públicas ya presionadas. Las restricciones migratorias podrían dejar que una mayor parte de la crisis económica de Centroamérica se absorba internamente. Para empresas e inversionistas, los riesgos van desde la disrupción física hasta las respuestas de política: gasto de emergencia, presión para contener los precios y demoras en las reformas. Los resultados climáticos siguen siendo inciertos, pero los limitados márgenes fiscales de los gobiernos hacen que la preparación sea especialmente importante.
Lo que estamos siguiendo
Un posible debate presidencial en Brasil y señales sobre los planes de Bolsonaro
La negociación en Argentina sobre las PASO
Nuevos ataques hutíes
La implementación del acuerdo de diésel con Rusia
25 de octubre
Segunda vuelta presidencial en Brasil.
14 de outubro de 2026 Edição semanal
Global Insights
Daniel KernerDiretor-Geral, Dinámica Global Insights · Análise executiva sobre geopolítica latino-americana, risco macroeconômico e a interação entre os Estados Unidos e o cenário global.
A vantagem inicial de Bolsonaro deve levar à escolha de uma equipe econômica ortodoxa
Figura 1 · Brasil
Mercados de previsão favorecem Flávio Bolsonaro
Probabilidade implícita no Polymarket de vencer a Presidência, %, no corte diário das 23h (horário de Brasília); os pontos marcam as 14 datas amostradas, 1º de junho–12 de outubro de 2026. Preços de mercado, não percentuais de votos. Fonte: Polymarket, via arquivo diário do Raio-X do Voto.
O cenárioAs pesquisas instáveis de Flávio Bolsonaro durante a maior parte do período anterior ao primeiro turno – somadas ao seu possível envolvimento no escândalo do Banco Master – dificultaram o recrutamento de um nome conservador de peso para vice e impediram a atração de assessores econômicos com trajetória e peso relevantes no setor privado. Isso está mudando agora que ele é o favorito contra o presidente Luiz Inácio Lula da Silva no segundo turno de 25 de outubro e que sua coalizão tem claro controle legislativo no próximo Congresso. O establishment de Brasília mudou de posição rapidamente e passou a cortejar ativamente o entorno de Bolsonaro.
O que está em jogoAs preocupações do setor privado em 2018 com o populismo de direita de Jair Bolsonaro foram atenuadas quando Bolsonaro se comprometeu, na campanha, a nomear Paulo Guedes ministro da Fazenda – cofundador do proeminente banco de investimento brasileiro BTG Pactual. O caráter azarão da campanha de Flávio e a ampla percepção pública de que ele provavelmente perderia para Lula limitaram sua capacidade de recrutar uma figura semelhante, o que alimentou especulações de que ideias econômicas heterodoxas poderiam ganhar espaço em seu governo. Com sua campanha e sua coalizão de governo em ascensão, vários nomes ortodoxos ganham força como possíveis ministros da Fazenda ou do Comércio, entre eles Roberto Campos Neto, Marcelo Kayath e Daniella Marques – ex-presidente do Banco Central do Brasil, ex-presidente do Credit Suisse Brasil e ex-presidente da Caixa Econômica Federal, respectivamente. Se confirmados, esses nomes animariam ainda mais os mercados antes da votação de 25 de outubro. Até agora, Bolsonaro evitou detalhar suas prioridades de política econômica, mas provavelmente buscará nomear uma figura respeitada para reforçar a confiança dos investidores; se conseguirá fazê-lo é outra questão.
México
A pressão dos EUA sobre Sheinbaum vai continuar
O cenárioSegundo relatos, Washington pressiona o México por acordos de energia que serão politicamente difíceis para Sheinbaum cumprir. Os relatos indicam que Trump quer mais parcerias entre empresas de energia americanas e mexicanas e maiores compras de gás natural dos EUA, como parte da disputa mais ampla e contínua em torno das negociações de revisão do USMCA. Apesar disso, autoridades mexicanas continuam a sugerir que um acordo comercial está próximo, como parte de um esforço mais amplo para sustentar as negociações, apoiar a confiança dos investidores e, cada vez mais, esperar o relógio do governo Trump correr. Enquanto isso, o déficit de bens e serviços dos EUA aumentou para US$ 105,6 bilhões em agosto, ante US$ 92,8 bilhões em julho. A demanda por equipamentos ligados à inteligência artificial contribuiu para o aumento das importações, e o déficit de bens com o México atingiu um recorde, impulsionado em parte por essas importações, o que acrescenta outra possível fonte de atrito.
O que está em jogoAs exigências de Trump se encaixam em sua abordagem de usar o acesso ao mercado para extrair concessões. Diferentemente de outros temas comerciais, como limitar a presença da China, Sheinbaum tem pouca margem para oferecer tratamento preferencial aos interesses energéticos americanos sem contestar o modelo centrado no Estado que ela e sua coalizão defendem. Seu objetivo continua sendo garantir que a posição comercial do México seja mais competitiva que a de outros países, um status quo que deve continuar alcançável. Ela também busca algum alívio para automóveis, aço e alumínio, o que será mais difícil de obter. Por sua vez, os EUA continuarão a pressionar o México em segurança e a usar sua alavancagem comercial para obter concessões. Assim, um acordo robusto parece improvável, enquanto o crescimento das importações ligadas à inteligência artificial pode se tornar uma fonte de tensão; novas tarifas também parecem improváveis.
Argentina
Decisão da Suprema Corte reduz a ameaça ao decreto mais amplo de Milei
O cenárioA Suprema Corte suspendeu temporariamente o dispositivo do DNU 70/2023 que, entre outras coisas, eliminou as restrições à propriedade estrangeira de terras rurais. A decisão de 9 de outubro deixou sem solução a disputa constitucional de fundo; no entanto, o caso voltou à instância inferior. Ainda assim, a questão da terra havia se tornado um ponto de mobilização para parlamentares da oposição que buscavam rejeitar o decreto como um todo, porque atos do Executivo sustentam uma série de mudanças de política de Milei. A suspensão determinada pela Corte reduz o incentivo político imediato para derrubar o pacote inteiro, como queria a oposição a Milei.
O que está em jogoMilei evitou uma derrota legislativa potencialmente significativa em um momento de crescente vulnerabilidade política. Com o dispositivo mais polêmico sobre terras suspenso, é improvável que a oposição reúna os votos necessários para rejeitar o decreto como um todo, e ele agora pode voltar sua. O governo tentará negociar uma posição intermediária sobre a questão da terra, mas provavelmente terá de esperar a conclusão do processo judicial. O impacto, porém, será limitado, já que a propriedade estrangeira está bem abaixo do limite anterior de 15% (cerca de 5%). O maior risco para Milei é a rejeição do Decreto 70. O governo se concentrará totalmente em suspender as primárias PASO, um desfecho que consideramos cada vez mais provável. Eliminar esse mecanismo dificultaria a organização de uma candidatura unificada pelo peronismo. Ainda assim, a chave para a competitividade de Milei será a economia, e continuamos vendo a eleição do próximo ano como competitiva.
Colômbia
A correção fiscal enfrentará resistência política
O cenárioUma delegação colombiana manteve conversas técnicas com autoridades do FMI em Washington na semana passada. As conversas fazem parte dos esforços do presidente Abelardo de la Espriella para enfrentar o desequilíbrio fiscal muito desafiador do país. O governo quer fazer uma correção fiscal significativa, e a credibilidade de seus planos é central tanto para as negociações quanto para a confiança do mercado.
O que está em jogoO compromisso do governo com o ajuste enfrentará resistência política significativa. Com apoio limitado em um Congresso fragmentado, ajustes importantes serão difíceis de implementar.
Venezuela
O apoio dos EUA ao diálogo não acelerará uma transição política
O cenárioMarco Rubio se reuniu em 9 de outubro com a negociadora da oposição venezuelana Dinorah Figuera e incentivou o diálogo com o governo de Delcy Rodríguez.
O que está em jogoA prioridade de Washington continua sendo o acesso aos recursos naturais da Venezuela e a influência sobre eles. As pressões energéticas associadas ao conflito com o Irã reforçam o incentivo para preservar uma relação de trabalho com Delcy Rodríguez, e forçar uma transição rápida seria muito mais disruptivo. Haverá, portanto, progresso político limitado e nenhuma transição no curto prazo. Nem Rodríguez nem o governo Trump têm um incentivo forte para aceitar a incerteza que uma eleição genuinamente competitiva criaria, o que adia decisões tanto sobre o processo político da Venezuela quanto sobre o arcabouço legal que sustenta as decisões econômicas e o investimento no país. Espere intensa atenção do Congresso dos EUA sobre a Venezuela e audiências de fiscalização se os democratas conquistarem alguma das casas nas eleições de meio de mandato.
Global e Estados Unidos
Oriente Médio
Ataques houthis mantêm a pressão sobre os preços de energia
O cenárioOs ataques houthis contra a Arábia Saudita aumentaram a insegurança em torno do suprimento regional de energia. Os ataques mais recentes incluíram um contra o aeroporto internacional de Riad e confirmaram que o conflito deve se prolongar por algum tempo. Os preços do petróleo subiram, já que as renovadas preocupações com segurança compensaram parte do otimismo em torno do fornecimento adicional de diesel da Rússia.
O que está em jogoA pressão sobre os preços de energia deve persistir enquanto o conflito se arrastar. Os produtores de petróleo da América Latina podem se beneficiar de preços mais altos do petróleo bruto, mas importadores de combustível e consumidores continuam expostos. As pressões inflacionárias globais também continuarão pesando sobre os rendimentos, criando um ambiente global mais desafiador.
Rússia–Ucrânia
O acordo de diesel de Trump oferece alívio limitado a um custo diplomático
O cenárioTrump anunciou um acordo de diesel com a Rússia em busca de alívio para os altos preços dos combustíveis antes das eleições de meio de mandato nos EUA. O anúncio inicial envolveu cerca de 300 mil toneladas métricas. A Ucrânia e aliados europeus criticaram o arranjo por enfraquecer os esforços para restringir as receitas energéticas de Moscou. Trump também anunciou um cessar-fogo energético, mas Kiev relatou ataques contínuos, e a implementação de qualquer cessar-fogo continua altamente incerta.
O que está em jogoNão está claro quanto alívio de preços este acordo poderia proporcionar, e os preços não mudaram de forma significativa após o anúncio de Trump. Trump também enfrenta críticas dentro do próprio partido, o que torna o impacto do acordo ainda mais incerto. O mais significativo, porém, é que o acordo com a Rússia sugere que Trump será cauteloso antes de implementar uma proibição de exportações, que prejudicaria grandes importadores latino-americanos de diesel, como Brasil e México.
Figura 2 · Estados Unidos
Os preços do diesel continuam elevados
Preço médio do diesel rodoviário nº 2 no varejo nos EUA, US$ por galão com impostos, semanal (segundas-feiras), 5 de janeiro–5 de outubro de 2026. Fonte: Administração de Informação Energética dos EUA (EIA), Gasoline and Diesel Fuel Update.
Em profundidade
El Niño agrava o choque energético e eleva os riscos políticos
O El Niño pode transformar um choque energético prolongado em um teste econômico e político mais amplo para a América Latina. Os governos enfrentam pressões sobrepostas da interrupção do suprimento de energia do Golfo e de um clima potencialmente severo. Os efeitos vão variar entre os países, mas a combinação ameaça a produção de alimentos, a geração de eletricidade e o transporte, justamente quando muitos governos esgotaram boa parte de sua capacidade de amortecer o impacto de custos mais altos.
Figura 3 · El Niño
Atrás apenas de 1997–98 nesta fase, com o pico sazonal ainda por vir
A NOAA atribui 75% de chance de o índice superar +2,5 °C em outubro–dezembro de 2026, o que superaria todos os eventos desde 1950.
Índice Oceânico Relativo do Niño (RONI): anomalia da temperatura da superfície do mar na região Niño 3.4 em relação à média tropical. Fonte: Centro de Previsão Climática da NOAA, RONI (ERSSTv5), acessado em 12 de outubro de 2026; Discussão Diagnóstica do ENSO do CPC, 10 de setembro de 2026.
As principais vulnerabilidades estão na agricultura, na energia hidrelétrica e na logística, com riscos que variam bastante na região. Honduras e Guatemala enfrentam seca e insegurança alimentar, agravadas pelo alto custo de combustíveis e fertilizantes. Níveis de água mais baixos podem restringir ainda mais o Canal do Panamá. Peru e Equador enfrentam inundações e danos à infraestrutura, enquanto a pesca no Pacífico é vulnerável ao aquecimento das águas. O Brasil enfrenta chuvas excessivas no Sul e riscos de seca e incêndios em outras regiões; a pressão sobre as hidrelétricas pode aumentar a dependência de geração térmica cara. Na Colômbia, a energia hidrelétrica e a produção de café estão expostas. A Argentina pode se beneficiar das chuvas após a seca, mas chuvas excessivas ameaçariam colheitas, infraestrutura e receitas de exportação.
A consequência política é menos espaço para governar, independentemente da ideologia ou do mandato eleitoral de cada presidente. Os candidatos à Presidência da Guatemala em 2027 terão de promover soluções para problemas gerados por ambas as crises. Contas mais altas de alimentos e eletricidade podem corroer o apoio a populistas da segurança eleitos principalmente para enfrentar o crime e a insegurança. Subsídios e alívio tributário podem conter temporariamente o descontentamento, mas enfraqueceriam ainda mais finanças públicas já pressionadas. Restrições migratórias podem fazer com que uma parcela maior das dificuldades econômicas da América Central seja absorvida internamente. Para empresas e investidores, os riscos vão da disrupção física às respostas de política: gastos emergenciais, pressão para conter preços e atrasos nas reformas. Os resultados climáticos continuam incertos, mas as reservas fiscais limitadas dos governos tornam a preparação especialmente importante.
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